上交所首批公司债券续发行落地央企续发行箭在弦上

近日，上交所发布《关于试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务有关事项的通知》，正式开展公司债券续发行工作。公司债券续发行旨在满足市场主体在投融资两端的需求，强化一二级市场联动，激发二级交易活力，促进债券市场高质量发展。

债券续发行在国债、政策性金融债、地方债等品种均有成熟应用，但在公司信用类债券中仍属于较为创新的方式。《通知》在续发行定义、材料准备、发行上市流程、中介机构职责、做市机制衔接等方面作出安排，为相关市场主体提供明确的指导。《通知》发布引起了市场的关注，中信证券、招商证券已率先完成首批证券公司债续发行业务试点，为续发行机制的推广至其他优质发行人提供实践经验。

上交所相关负责人向记者表示，近年来，上交所持续深耕债券市场一二级联动建设、投融资两端对接，坚持发行交易机制协同创新，促进市场流动性改善，降低企业融资成本，切实提升优质发行人获得感。

简化发行上市流程

根据《通知》，公司债券续发行是指已在上交所上市挂牌的存量公司债券的发行人按照价格定价方式进行增量发行，并将增量发行债券与存量债券合并上市交易，原有还本付息安排和投资者权益保护机制原则上均保持不变。

整体看，《通知》围绕便利发行人融资活动、充分保护债券持有人利益、满足投资者交投需求等目标，优化了续发行公司债券的发行上市材料和流程，对附有担保条款的存量公司债券的投资者权益保护、信息披露机制作出特殊安排，并在合并上市、交易、做市等机制安排方面与存量公司债券有机衔接。

发行上市材料和流程方面，《通知》明确，发行人可以新申请或使用存量有效批文参与续发行业务，按照价格申购方式确定发行定价。存量公司债券附有担保条款的，发行人应当在实施续发行前对担保机制的变更做出妥善安排；并由中介机构发表核查意见。发行上市流程总体保持不变，并可省去证券代码申请等业务环节。

上市和交易机制安排方面，《通知》明确，合并上市挂牌首日，续发行公司债券与存量公司债券的证券代码、证券简称、到期日、票面利率和特殊条款等基本信息均应当保持一致。续发行后，公司债券符合基准做市品种条件的，可纳入信用债基准做市范围。

中信、招商证券续发行试点已落地

部分头部证券公司反应迅速、先行先试，率先探索多元化发行路径，依托续发行“灵活扩容”的优势，已实现交易所首批证券公司债券续发项目落地。

5月29日，中信证券、招商证券完成首批证券公司债券续发行簿记工作，其在上交所上市交易的25中证G1和25招证S5，续发行规模分别为20亿元、15亿元，续发行后的单只债券规模达40亿元、42亿元。商业银行、证券公司、基金公司、理财公司、保险公司等投资机构认购踊跃，充分展现了市场和投资者对续发行债券机制的高度认可。

从实践来看，债券续发行机制通常用于优质发行主体提升单券发行规模，从而带动提升二级市场流动性和估值内稳定性。记者初步了解到，部分优质央国企正在积极筹备存量公司债券的续发行工作，近期可能渐次落地，示范效应预计逐步显现。

近年来，上交所及时响应市场需求，创新服务机制，打出了央企债券服务“组合拳”。一位央企财务负责人告诉记者，“通过公司债券续发行，我们对发行规模、节奏的控制力将大大提升，有利于发行人把握有利市场窗口，高效完成融资，结合现有做市机制也衔接得比较紧密，相信能够通过发行与交易的双重创新机制，带动各期限品种的估值优化，从而降低融资成本”。

一二级联动生态逐渐形成

结合历史经验看，合理的续发行安排能够延长单只债券的发行周期，拉长二级市场交易活跃时间，促进单券市场流动性增强。同时，通过增强中长期限债券的存量规模，充分发挥单券的资金汇集效应，提升发行人收益率曲线内生稳定性，达到长期降低发行人融资成本的目的。此外，续发行机制还能便利发行人对发行规模、节奏的掌控，及时把握有利市场窗口，高效完成融资，同时减轻一次性大规模发行对市场资金的冲击。

据了解，上交所正积极发挥市场组织作用，按照“一二级联动、投融资协同”的思路推动债券市场建设。近年来，已先后推出债券做市、发行承销与报价交易联动业务等创新机制，同时在ETF等指数化产品创新上不断发力，着力以二级交易价格促进一级市场融资与定价功能发挥。目前，上交所信用基准做市券已超过240只，发行规模约7500亿元。今年初，上交所推出4只基准做市信用债ETF产品，合计规模超350亿元。

有资本市场研究人士指出，“上交所续发行机制较过往增发机制的一大亮点是，存量公司债券若能在续发后能满足做市券准入门槛，即能获得做市券资格，并可纳入信用债ETF的配置范围，债券的流动性和投资者的认可度将得到双重提升，有利于利差收窄，形成一二级市场的良性互动”。