券商另类投资子公司“加减法”

一边是中邮证券申请扩大另类子业务范围；一边是多家券商下调另类子注册资本，优化资本配置。当前，券商另类子正上演着一场围绕“加减”的战略调整——减的是冗余资本、非核心布局，加的是优质赛道投入、专业能力建设，而这背后，折射出行业从规模扩张迈向精耕细作的新阶段。

加:积极布局，业务扩围

另类子是券商旗下主要从事跟投和直投业务的专业子公司，券商自有投资平台通过主动投资或被动跟投投行保荐的企业，即可扩展自身业务规模。另类子多数聚焦股权投资和不动产投资，在2024年5月《证券公司另类投资子公司管理规范》发布后，投资边界进一步扩大至大宗商品、新三板公司、衍生品等，还可开展上市公司定向增发业务。

2022年11月，中邮证券获中国证监会核准设立另类子，但仅限于参与创业板、科创板项目跟投。2025年2月，中邮证券另类子拟变更业务范围，申请材料被监管部门接收。时隔8个月，该份申请获得监管反馈。

监管反馈重点关注两大问题:第一，中邮证券既往保荐及跟投项目数量有限且多关联集团内部，其扩大业务范围的可行性何在？第二，在业务扩围后，子公司计划以7至10人团队运营，此等人员配置能否支撑业务平稳运行？

这份反馈意见清晰传递了监管在鼓励业务探索的同时，严守风险底线的立场。经济学者盘和林在接受上海证券报记者采访时表示，监管层在维护金融安全与鼓励券商发展之间寻求平衡，只要不触及系统性风险、同业竞争和牌照合规等底线，市场的健康发展与机构有序展业仍将获得政策支持。

资料显示，中邮证券成立于2002年9月，是中国邮政集团绝对控股的证券类金融子公司。2024年，该公司实现营业收入10.33亿元，同比增长27.33%；净利润1.07亿元，同比增长127.05%。从业务结构角度来看，中邮证券上半年投资银行业务实现营业收入为1.55亿元，对总营收贡献最低，此次另类子扩围或有助于弥补业务短板。

除中邮证券外，还有券商在另类子业务上主动做“加法”。今年5月，中泰证券在公布定增募资计划时表示，拟向另类子中泰创业投资投入不超过10亿元，主要用于股权投资及投行保荐项目的跟投。同月，南京证券也发布公告称，拟以不超过10亿元的定增募资加大对另类子及私募子公司的投入力度。

减:优化资本，聚焦核心

与此同时，对另类子“减资”也成为一些券商的选择。今年以来，多家券商下调了另类子注册资本。

8月13日，中原证券发布公告称，公司基于自身发展规划，结合其另类子中州蓝海投资管理有限公司的发展需求，将中州蓝海的注册资本由24.26亿元调减至22.26亿元；7月15日，东北证券宣布将另类子东证融达投资有限公司的注册资本调减至10亿元；6月6日，国都证券发布公告称，其另类子国都景瑞拟减资不超过12亿元，减资后注册资本不低于3亿元；5月27日，中信证券对其全资子公司中信证券投资以及中信金石分别减资40亿元、9亿元。

有业内人士表示，券商对另类子实施减资，主要是为了优化资源配置、提升资金使用效率。在复杂多变的市场环境中，券商要更加审慎地管理资本，将有限资源投入到效益更高的核心业务中，从而增强经营的稳健性和抗风险能力，适应市场变化，实现长期战略目标。

无论是“加”还是“减”，其核心目的都并非简单的规模变动，而是战略的精准化。行业的共识正从“做大”转向“做精”，部分早期布局者已尝到甜头。

中原证券研报显示，今年上半年，上市券商的42家另类子中，24家营收同比扭亏，14家同比实现增长且增幅显著，仅4家营收同比出现下滑但收入规模较小，经营业绩同比实现修复的比例达到90.5%。

券商对另类子做的“加减法”，本质上是一场关于未来竞争力的重新布局。在注册制改革深化与产业升级的背景下，简单的资本驱动模式效果减弱，取而代之的是对专业研判能力、行业深度理解及主动管理水平的追求。这场静悄悄的“算术”，正在重塑券商专业能力的版图。