隔夜逆回购操作在即央行多维发力呵护年中流动性

中国人民银行6月25日发布公告称，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种。同日，央行开展5000亿元MLF操作与3705亿元7天期逆回购操作，实现净投放3225亿元。

专家表示，增加隔夜逆回购操作品种以及净投放7天期逆回购，将有助于更好匹配银行体系短期流动性需求。同时，加量续做当月MLF将有效满足金融机构较长期限资金需求，支持政府债券顺利发行及银行加大信贷投放力度。

有效平抑资金面波动

此次央行公告增加隔夜逆回购操作品种，是前期政策信号的落地兑现。6月17日，央行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上释放政策信号，提出将适时增加隔夜逆回购操作品种。6月25日，央行发布公告称，在公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种。

临近半年末时点，银行体系面临监管考核、税期缴款及政府债券发行等多重因素扰动，短期资金需求明显上升。中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，增加隔夜逆回购操作旨在精准投放短期流动性，平抑资金面波动，避免市场利率大幅偏离政策利率。同时，也体现了货币政策精准有效的思路，为经济社会营造适宜的货币金融环境。

从操作节奏上看，中信证券首席经济学家明明表示，此次央行提前公告将“增加隔夜逆回购操作品种”，且明确在6月29日、6月30日的月末两天实施，传递出两层信号。其一是隔夜逆回购工具目前定位仍是常规公开市场操作的补充；其二是考虑到6月作为信贷大月，月末信贷冲量压力叠加流动性考核压力上升，这一操作也体现了央行呵护流动性的立场。

明明进一步表示，隔夜逆回购采用固定利率、数量招标的操作模式和7天期逆回购一致。预计未来央行仍将维持单一的政策利率机制；而隔夜逆回购当下用的是指定日期、“增加操作”的表述，或意味着其操作频率未必常态化。

MLF延续加量续做

在公布增加隔夜逆回购操作品种的同日，央行还开展了5000亿元MLF操作和3705亿元7天期逆回购操作。

Wind显示，6月当月MLF到期量为3000亿元，因此本月MLF操作实现加量续做，净投放2000亿元。这是央行连续两个月加量续做MLF，规模较上月扩大1000亿元，符合市场预期。

本周公开市场约有2.2万亿元资金到期。专家表示，央行一方面通过连续净投放7天期逆回购注入短期流动性，另一方面加量续做MLF注入中长期资金，在季度末、半年底关键节点维护市场流动性充裕，有助于平抑半年度考核、理财产品赎回等因素引发的季节性波动。

除护航流动性充裕外，东方金诚首席宏观分析师王青认为，本月MLF加量续做还有两个原因，包括受新增地方政府专项债发行提速带动，6月最后一周政府债券融资规模大幅上升；二是后续银行料加快对基建投资和制造业投资的信贷投放节奏，推动投资止跌回稳。

“MLF加量续做能够满足金融机构较长期限资金需求，支持政府债券顺利发行及银行加大信贷投放力度。由此，6月MLF操作加量，体现了货币、财政政策协同，以及货币金融在支持实体经济方面适时、精准发力。”王青说。

货币政策支持性立场延续

随着季末过去，国盛证券固收首席分析师杨业伟表示，资金冲击过后，资金面有望再度呈现季节性宽松。在央行新的流动性框架之下，利率下行存在较此前小幅下移的可能，有望进一步拓宽整体利率的下行空间。

“数量型工具或将成为下半年货币政策适度宽松的主要着力点。预计三季度将是年内政府债券供给的高峰，货币政策配合财政政策的必要性将进一步抬升。”招联首席经济学家董希淼说。

王青表示，考虑到当前短端市场利率已回升至政策利率之上，加之季末银行考核时点临近，以及7月政府债券发行节奏有望加快等因素，月底前央行公开市场操作可能持续处于较大规模的净投放状态，市场利率持续向上大幅偏离政策利率的可能性不大。

“后续包括MLF在内的中期流动性政策工具将在整体上恢复加量续做。这是今年下半年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。”王青说。