联亚药业IPO：2025年盈利2.28亿元，推广服务费合规性等被监管追问

根据深交所安排，南通联亚药业股份有限公司IPO将于7月9日上会。

资料显示，联亚药业主要从事复杂药物制剂的研发、生产和销售，目前产品包括缓控释制剂以及以低剂量药物制剂为代表的两大类高端仿制药，同时也为制药企业和研发机构提供CRO等服务。其中结合雌激素缓释片为首仿药产品。

2023-2025年，联亚药业营业收入分别为7亿元、8.66亿元和8.95亿元，归母净利润分别为1.16亿元、2.6亿元和2.28亿元。

招股书显示，Ingenus是联亚药业第一大客户，报告期内贡献的销售占比分别为56.63%、51.87%和55.56%。招股书称，Ingenus享有联亚药业主要产品琥珀酸美托洛尔缓释片、硝苯地平缓释片、结合雌激素缓释片等于美国市场的独家经销权，报告期内公司收益分成及独家经销权收入均来自于Ingenus。

目前，联亚药业和Ingenus还签订了多个产品的合作研发协议。以“多个缓控释制剂合作研发项目”为例，配方开发由Ingenus完成；分析并验证开发方法主要由Ingenus牵头，联亚药业协助；批量制造测试主要由联亚药业牵头，Ingenus协助；开发报告、生物等效性研究双方共同完成。从上述分工可以看出，Ingenus实际上主导整个研发过程，而联亚药业的角色更像是一家代工厂，类似于药品生产行业的“OEM”或“ODM”。

从员工的学历分布来看，联亚药业也更偏向生产制造企业。截至2025年底，联亚药业博士、硕士学历人员合计占比不足10%，专科、专科以下学历人员合计占比接近40%。

联亚药业还是南通市环境风险重点管控单位，该事项其并未在招股书中进行披露。

销售模式方面，联亚药业主要产品均通过经销商在美国市场进行销售，市场推广工作由经销商负责；境内虽然以集采销售为主，但仍通过推广服务商进行推广活动，其中推广服务费是根据“客户当月回款金额”设定区间费用，再乘以考核系数进行结算。

招股书显示，联亚药业经销客户合肥圣特药业有限公司与推广服务商合肥古津科技有限公司为同一实控人控制下的企业。如果经销客户与推广服务商同属一个控制人，而推广服务用又与回款挂钩，这相当于形成了“销售-回款-服务费结算”闭环。

在问询函中，深交所要求联亚药业说明境内以集采销售为主的情况下仍通过推广服务商进行推广活动的合理性，是否符合行业惯例，相关推广服务活动的合规性、是否存在商业贿赂等情形。

对此，联亚药业回复称，报告期内公司相关推广服务活动具备合规性，不存在商业贿赂等情形。而上述结论的得出，是针对报告期内的累计23家推广服务商，保荐人对其中23家、申报会计师对其中21家进行实地走访得出的。