央行明确新信号利率端改革多点推进

从“月底见”到“月初见”“月中见”，隔夜逆回购操作频率正在增加，进一步畅通政策利率向市场利率的传导；从海南首批落地到多地逐步铺开，DR基准利率贷款正快速走向市场，推动贷款定价告别单一锚定LPR(贷款市场报价利率)的传统模式……

一系列新动向，是我国深化利率市场化改革的生动实践。近日央行发布的《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，对上述改革方向予以明确的政策定调。报告要求:完善短端利率调控机制，将结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率；推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力。

分析人士认为，报告释放出利率改革新信号。预计央行将持续优化短端利率调控，在DR运行稳定的基础上，进一步健全市场化利率传导机制，纵深推进贷款定价基准多元化改革。

DR是通过银行间质押式回购交易形成的利率，其中DR001作为隔夜回购利率，是货币市场短端重要基准利率。调控货币市场短端利率，尤其是最短期限的隔夜利率，是全球央行实施货币政策的主流做法。

报告指出，我国完善短端利率调控框架的脚步加快。2025年起，我国短端利率调控目标从过去的DR007逐步转向DR001。中国民生银行首席经济学家温彬表示，报告首次系统性确认DR001的核心调控目标地位，配套改革举措已于近期落地。

今年6月末，央行增加了隔夜逆回购操作品种。温彬表示，这项工具将更好发挥公开市场操作“削峰填谷”的作用，进一步促进DR001稳定运行。

近期，隔夜逆回购操作频率明显增多:在6月、7月、8月，央行三次发布操作公告，操作时点分别覆盖6月末、7月末到8月初，以及8月月中，公告的操作次数也从两次、三次递增至四次。

“隔夜逆回购操作频次逐步提高、时间也更加灵活，它针对月末季末、缴税缴准、政府债发行高峰等特殊时点平抑资金面波动。”温彬判断，未来，央行的流动性管理将更具前瞻性、精准性。

报告明确，将结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率。分析人士普遍预计，隔夜逆回购的操作频率将有所提升。

兴业证券首席经济学家刘郁表示，隔夜逆回购已于8月首次在税期进行操作。相较于7天期逆回购操作，隔夜逆回购操作可以更好满足税期、跨月等因素带来的1到3天资金缺口，有效避免形成资金淤积。

“未来，随着短端利率调控机制不断完善，货币市场利率会更紧密地围绕政策利率运行。”广发证券资深宏观分析师钟林楠表示。

此外，自7月下旬DR基准利率贷款在海南落地以来，这类贷款快速推向全国市场，在北京、上海、广东、江苏、安徽等多地有落地，国有大行、股份行、地方法人银行都已“试水”，各类经营主体因此获得了全新的贷款定价选择。

关于贷款定价，《2026年第一季度中国货币政策执行报告》曾介绍主要经济体多元化的贷款基准利率体系。报告则首次提出，推动贷款定价基准多元化。

温彬认为，随着短端利率调控机制不断完善，DR运行逐步趋于稳定。在此背景下，央行提出“推动贷款定价基准多元化”，意味着后续贷款定价将出现DR+LPR“多锚并行”局面。贷款定价基准多元化也将从政策表述逐步落实到各家银行的合同中，以适应不同企业的融资需求，并在这一过程中提升金融机构的差异化定价能力。

“DR基准利率贷款的推出，是利率市场化改革、完善利率传导机制的重要一环。”光大证券金融业首席分析师王一峰表示，它构建了从货币市场到信贷市场的直接联系。预计央行将进一步培育并强化DR的市场基准利率地位，推动更多金融产品跟踪DR定价，由此构建并理顺“政策利率—市场基准利率DR—市场广谱利率”的传导机制。