制造业PMI连续3个月上升专家：四季度宏观经济景气度将明显改善

日前，国家统计局发布数据显示，11月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，连续3个月上升，且连续2个月运行在扩张区间。非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点。综合PMI产出指数为50.8%，与上月持平，表明我国经济景气水平总体保持稳定扩张。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，受支持“两新”等存量政策和9月末以来出台的一揽子增量政策持续显效带动，11月宏观经济景气度延续上升势头，符合市场普遍预期。不过，当前市场需求仍有待进一步提振，宏观经济景气度回升力度较为温和。

新动能与消费品相关行业表现良好

11月份，随着一系列存量政策和增量政策持续协同发力，制造业PMI在景气区间上行，升至50.3%，扩张步伐有所加快。

供需两端均有回升。在需求方面，新订单指数达50.8%，相较于10月上升0.8个百分点，自今年5月起首次迈入扩张区间。

新出口订单指数为48.1%，虽仍处于收缩区间，但较上月亦上升0.8个百分点，显示外需有了一定程度改善。

“或许是出于对海外加征关税预期的担忧，国内出口企业开始‘抢出口’。”红塔证券宏观研究员杨欣在接受中国网财经记者采访时表示。

据交通运输部公布的港口数据，11月第二周集装箱吞吐量大幅反弹，环比增长12.7%；货物吞吐量在第二周和第三周也分别环比增长3.8%与2.7%。

供给方面，生产指数为52.4%，较上月上升0.4个百分点，表明企业生产意愿持续扩张。“这进一步促使采购量和进口指数均有所回升。”杨欣指出。采购量指数较上月提高1.7个百分点至51%，进口指数较上月提高0.3个百分点至47.3%。

值得一提的是，从行业看，新动能与消费品相关行业表现良好。11月高技术制造业和消费品制造业PMI指数分别为51.2%和 50.8%，环比上升1.1和1.3个百分点。装备制造业PMI为51.3%，与上月持平，相关行业保持稳步扩张。大规模设备更新、消费品以旧换新、技术创新及产业升级以及“抢出口”等因素或许都在其中发挥了作用。

此外，中小企业景气度有所改善。大型企业PMI为50.9%，比上月回落0.6个百分点，今年以来始终位于临界点以上。中型企业PMI为50.0%，比上月上升0.6个百分点，7个月来首次站上荣枯线；小型企业PMI为49.1%，比上月上升1.6个百分点。

“政策效应逐渐向中小企业传导，也是制造业PMI略超季节性改善的主要因素。”民生银行首席经济学家温彬表示。

四季度宏观经济景气度将明显改善

11月份，非制造业商务活动指数为50%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点。

服务业景气水平与上月持平。服务业商务活动指数为50.1%，继续保持在扩张区间。

从行业看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量增长较快；受国庆假期效应消退等因素影响，与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数不同程度回落。

“生产性服务业势头强于生活性服务业。”温彬分析称，“从佐证指标看，11月国内航班执行率、全国电影票房均出现环比下降，四大一线城市地铁客运量环比上升，基本符合季节性特征。”

建筑业景气度受淡季因素影响出现回调，降至50%以下，为49.7%。其中，房屋建筑和建筑装饰及安装业商务活动指数均处于50%以下。

房地产方面，截至11月30日，30大中城市商品房成交面积同环比均上涨15.9%。11月100大中城市土地成交面积达到年内最高水平，环比上升41.3%，同比上升63.3%。

“促进‘房地产市场止跌回稳’政策效果继续显现。不过，短期反弹对建筑施工的影响尚不显著，持续性也有待观察。”温彬表示。

土木工程建筑业商务活动指数虽有小幅下滑，但仍处于52%以上的景气区间。在杨欣看来，基建相关活动依旧保持扩张态势。随着特别国债以及地方专项债券发行规模的持续扩大与下达速度的加快，基建投资有望加速转化为实物工作量。

展望未来，东方金诚首席宏观分析师王青认为伴随一揽子增量政策进一步显效，以及各地为完成今年经济社会发展目标而在年底前发力稳增长，12月制造业PMI指数有望继续保持在扩张区间，估计会在50.4%左右，连续三个月处于扩张区间。

“这意味着与三季度相比，四季度宏观经济景气度会明显改善。”王青预计，四季度GDP同比有望达到5.3%左右，增速较三季度上行0.7个百分点，进而确保顺利完成全年“5.0%左右”的GDP增长目标。

宏观经济能否就此摆脱下行压力？王青认为关键在于房地产市场能否较快实现趋势性止跌回稳，以及2025年我国对外贸易环境是否会出现重大变化，而逆周期调节政策适时加力，将为后期制造业乃至整个宏观经济景气度形成重要支撑。

外需方面，“抢出口”情况出口景气度或持续上升到明年1月，但提前透支的外需可能对2025年的出口造成影响。“不过也加强了政策和经济‘以为我主’紧迫性。”中国银河证券首席宏观分析师张迪表示。