债市风云｜兴业证券拟发100亿永续次级债，近三年负债总额上升

此次债券发行品种为小公募，11月26日项目状态更新为“已受理”。牵头主承销商、受托管理人为光大证券，中信建投证券和国泰君安证券担任联席主承销商。经联合资信评估股份有限公司评定，发行人的主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。

Wind数据显示，今年以来，兴业证券在境内发债规模合计为365亿元，在75家在境内外市场发行债券的券商中排名第九。截至2024年上半年，兴业证券净资本为356.14亿元，核心净资本为288.44亿元。风险覆盖率为346.40%，资本杠杆率为14.10%。截至12月2日，兴业证券境内债务为690亿元，在75家券商中排第12名，其中有53.2亿元将于明年11月到期。

设有多项特殊发行条款

兴业证券此次拟发行的永续次级债具有多项特殊发行条款。期限方面，本次债券于发行人依照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在发行人依据发行条款的约定赎回时到期。

债券票面利率将根据网下询价簿记结果，由发行人与主承销商协商确定，并在前5个计息年度内保持不变。自第6个计息年度起，每5年重置一次票面利率。

同时，本次债券附设发行人递延支付利息权，除非发生强制付息事件，本次债券的每个付息日，发行人可自行选择将当期利息以及按照条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延不属于发行人未能按照约定足额支付利息的行为。但在递延支付利息及其孳息未偿付完毕之前，发行人不得向普通股股东分红或减少注册资本。

此外，本次债券在破产清算时的清偿顺序位于发行人普通债务和次级债务之后、先于该公司股权资本。

经营活动现金流量净额波动

募集说明书显示，公司2021年至2023年及今年上半年合并口径的营业收入分别为189.72亿元、106.60亿元、106.27亿元和53.91亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为47.43亿元、26.37亿元、19.64亿元和9.42亿元。

从负债情况来看，扣除代理买卖及代理承销证券款和信用交易代理买卖证券款后，兴业证券同期负债总额分别为1114.96亿元、1174.52亿元、1490.37亿元和1489.07亿元。募集说明书称，近三年公司负债总额有所上升，主要系为满足业务发展需要，通过发行债券等方式合理扩大对外融资规模所致。

同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为152.06亿元、226.56亿元、-103.60亿元和-51.44亿元。

对此，兴业证券解释称，2021年，公司经营活动现金流量净额同比增加，主要系本年代理买卖证券收到的现金增加所致。2022年，公司经营活动现金流量净额同比增加，主要系收到其他与经营活动有关的现金增加、为交易目的而持有的金融工具净增加额减少及支付其他与经营活动有关的现金减少所致。2023年，公司经营活动现金流量净额同比减少，主要系本年代理买卖证券款变动净流出现金，而上年净流入所致。

除了本次在上交所计划发行100亿永续次级债外，今年以来，兴业证券面向专业投资者公开发行的200亿次级债已经于11月18日注册生效。此外，兴业证券还拟发行100亿元私募债，目前项目状态为“已反馈”。

在200亿次级债这一项目的反馈回复中，兴业证券指出，根据其制定的年度资产配置计划，2024年资金缺口415亿元，多业务条线均存在资金缺口，主要用资业务为债券投资、债券分销业务、股票及债券包销及跟投、做市业务及融资融券等。其中，债券投资(不含正回购)资金缺口为219亿元。

同时，兴业证券称，随着业务规模扩大，包括净资本、净稳定资金率等在内的监管指标将有所承压，而该类监管指标只能通过发行长期债券予以优化提升，因此中长期债券补流额度对发行人尤其重要。